Is het mogelijk dat de Nasdaq al te ver is doorgelopen terwijl hij pas halverwege is teruggekeerd? Dit is een belangrijke vraag die onlangs is opgeworpen door de laatste stijging van de Nasdaq-100, die nu iets meer dan de helft van zijn bearmarktverliezen heeft goedgemaakt vanaf het hoogste punt van november 2021 tot het dieptepunt in het vierde kwartaal van 2022. In het proces, de NDX en de zes enorme groeiaandelen die de S&P 500 domineren, hebben de S&P 500 naar de top van zijn reeks van negen maanden gedreven, terwijl ze de minachting kregen van veel onsmakelijke beleggers die vrezen dat de recente rally te beperkt is. te zwaar en te afhankelijk van AI-hype om betrouwbaar te zijn. Dit specifieke gesprek is behoorlijk grondig besproken en ik heb het vorige week en de week ervoor besproken. Het volstaat te zeggen dat een slechte marktadem noch ideaal, noch fataal is voor een rally, maar het zou zorgelijker zijn als het wijdverspreid optimisme aanmoedigde in plaats van de mix van verontwaardiging en halfslachtige rationalisatie die meer in de mode is. En misschien nog relevanter, de afgelopen week waren er in ieder geval voorzichtige tekenen van een gewenste uitbreiding. De cyclische groepen die de laatste tijd strijden, hebben zich weer laten gelden. De small-cap Russell 2000 veerde op om een potentieel rommelige uitsplitsing van de grafiek te voorkomen, en de aandelen van regionale banken staan nu meer dan 10% boven hun recente, met angst verzadigde dieptepunten. Deze bescheiden verbetering in niet-bigtech-marktuitbreidingen leek te zijn gebaseerd op het feit dat de macro-economische en politieke trajecten simpelweg niet snel genoeg verslechterden voor beleggers om hun aandelenblootstelling te verminderen, zelfs tot boven de huidige gedempte niveaus. Het raamwerk voor een akkoord over het schuldenplafond is zichtbaar, zelfs als de onderhandelaars prikkels hebben om het een gok te laten lijken tot het moment van de deal. Woningaantallen, werkloosheidsaanvragen en detailhandelsverkopen zijn consistent met een gematigde maar positieve bbp-groei. En terwijl de obligatierendementen nog wat verder daalden, lijkt de kans dat de Federal Reserve de rente volgende maand stabiel houdt voorlopig groter dan een nieuwe verhoging. Het is ook vermeldenswaard dat de recente stijging van de bekende megacaps van de Nasdaq veel te maken heeft met mean reversion, nadat de Nasdaq in 2002 20 procentpunten achterbleef bij de gelijk gewogen S&P 500. De NDX bevindt zich de afgelopen tien jaar in een langdurige structurele opwaartse trend ten opzichte van de S&P 500. Zoals deze grafiek laat zien, brak de index uit in een enorme bullish uitbraak van deze trend tijdens en na de Covid-pandemie, en crashte er vervolgens onder. Nu is hij terug op dat kanaal van na 2013, voor wat het waard is. Qua waardering is het verhaal vrijwel hetzelfde. Op de piek van eind 2021 handelde de NDX tegen 31 keer de toekomstige winst, die daalde tot 19 keer op het dieptepunt van eind 2022. Nu staat hij weer op 25x. Het P/E-pad voor Microsoft was 35x tot 22x tot een huidige 29x; voor alfabet, 26x tot 16x tot 21x; en metaplatforms, 26x tot 11x tot 19x. De enige belangrijke uitbijter, Nvidia, is ook de gezalfde benchmark voor AI-opwinding, en maakt nu 63x verwachte inkomsten, bijna terug naar zijn 66x piek. Het is onmogelijk om met zekerheid te kwantificeren hoeveel van het AI-verhaal een hype is, echte urgente bedrijfsinvesteringen en levensveranderende technologie, of het simpele continue proces van software die slimmer en sneller wordt, wat al een halve eeuw aan de gang is. Het is zeker het nieuwe levendige verhaal voor groeibeleggers en misschien een excuus om de winstverwachtingen te verhogen. Maar het is ook absoluut waar dat afgezien van Nvidia, Big Tech-benchmarks 18 maanden geleden tegen duurdere waarderingen werden verhandeld, voordat iemand zelfs maar van ChatGPT had gehoord. Wat de verdiensten van het AI-verhaal ook zijn, en als we toegeven dat aandelen weer worden verhandeld voor sterke waarderingen, behoort de Nasdaq-100, die vorige week zijn nieuwe hoogste punt in 52 weken en 18 maanden bereikte, niet tot de zwakke punten in de zaak. bullish. Carson Investment Research analyseerde alle 14 gevallen sinds 1985, toen de Nasdaq-100 een nieuw hoogtepunt in 52 weken bereikte na minstens zes maanden zonder. Elke keer was de index een jaar later hoger voor een mediane winst van bijna 15%, met slechts één episode, vanaf 1990, met een vervelende dip in het midden. Dat gezegd hebbende, doet de Nasdaq het vrij goed op de korte termijn, met momentummetingen die niveaus bereiken die werden gezien rond het hoogtepunt van eerdere tussentijdse rally’s begin februari en afgelopen augustus. Cantor Fitzgerald zei dat de Nasdaq-100 een relatieve sterkte-index van 73 bereikte. Sinds 2018 is de index slechts ongeveer de helft van de tijd gestegen in de 20 en 60 dagen nadat de RSI de 70 bereikte, aldus het bedrijf. Om zeker te zijn, waren er behoorlijk grote veranderingen in die steekproef. En hoewel de positionering van handelaren en het beleggerssentiment over het algemeen voorzichtig waren, begonnen speculanten eind vorige week agressiever te achtervolgen met een zeer hoog volume aan call-opties dat op donderdag toenam. Zoals opgemerkt, bereikte de S&P 500 aan het einde van de week de 4.200, voordat hij een beetje terugtrok. Dit wordt algemeen gezien als het plafond van een vertrouwd en eigenwijs assortiment, en terecht. De index is tijdens de 10 handelsdagen van het afgelopen jaar slechts boven de 4.200 verhandeld en is daar tot nu toe dit jaar nog niet helemaal gesloten. (Hoewel in tegenstelling tot de laatste nadering van 4200 begin februari, lopen de trends van 50 en 200 dagen nu beide omhoog.) Nu de maandelijkse vervaldatum van vrijdagopties uit de weg is, wordt de markt soms “losser” verhandeld met minder aantrekkingskracht. ronde nummerknopen van gepoolde weddenschappen, zoals 4150 en 4200. Verwacht binnenkort, zo niet onmiddellijk, een beetje een neerwaartse duik, meer slordige rotatie en vertering. Het is een grimmige en ongelijke stijging sinds oktober, met schaduwen van het einde van de cyclus die de economie binnendringen. De veerkracht van de markt in het licht van een bijna jaar durende wake van voortdurende recessie en een halsstarrige verkrappingscampagne van de Federal Reserve heeft een buffer gecreëerd om eventuele onrust op te vangen.
Terwijl Nasdaq de helft van zijn bearmarktverliezen goedmaakt, verschijnen er tekenen van verdere kracht